私たちが注目すべきは各候補者の当選がマーケットへどのような影響を与えるかという点です。マーケットは当選した候補者の公約内容のうち”実現可能性の高い政策が実現した際の実際の影響への見込み”を織り込んでいきます。無条件に候補者の当選がマーケットの方向性を作るものではなく、周辺を取り巻く環境によって実現可能性なども変化することに留意する必要があります。そのためには、先に紹介した候補者の公約がそれぞれ経済や為替にどのような影響を与えるか整理する必要があります。考察は無限大ですが、候補者当選毎にシナリオを推察してみましょう。
・バイデン氏当選シナリオ
バイデン氏が当選した際のシナリオを考えていきます。前述の通りバイデン氏は事前調査で優勢です。しかし、マーケットは依然としてバイデン氏有利を織り込んでいるとは言い難いです。理由は3点あります。
1点目はシンプルに選挙まで期間がある点です。選挙日当日まで数ヶ月の現時点では事前の予想は予想に過ぎず結果を占う材料としては些か弱いと言わざるを得ません。前回選挙時の下馬評を裏切ったトランプ氏当選も市場参加者の脳裏をよぎるのでしょう。しかし、選挙日が近づくにつれて下馬評は結果に収束していく確率が高くなるためマーケットは徐々に織り込んでいきます。今は調整に入るかを見極めている状態です。
2点目は、バイデン氏優位はバイデン氏そのものの評価とは言い難い点です。バイデン氏の公約には国民に寄り添った支持を得やすい内容が並びます。しかし財源面で実現可能性に乏しい点やトランプ氏の根強い支持層が存在している点などから完全優位とは言い難いです。どちらかと言えばトランプ嫌いの層を取り込んだ相対的な評価に過ぎないのです。これもマーケットが織り込みに行けない理由の1つでしょう。
3点目は金融市場そのものが民主党政権樹立を歓迎していない点です。バイデン氏が属する民主党政権は左派で大企業に対して厳しい姿勢を見せます。
ウォールストリートをはじめとする金融市場は左派政権樹立を歓迎してはいないでしょう。トランプ氏のように大胆な景気刺激策は見込めない一方、バイデン氏は法人税を引き上げる方針を掲げており、マーケットフレンドリーではありません。
バイデン氏が当選した際は瞬間的にご祝儀相場となるかもしれませんが、4年前トランプ氏が当選した時のようなトランプラリーは考えられません。確かにトランプ氏に比べて外交や安全保障の面で他国との不確実リスクが軽減することは期待されますが、リベラルよりのバイデン政権を考えるとやはり、株安、円高のシナリオは想定しておく必要はありそうです。
・トランプ氏当選シナリオ
次にトランプ氏が大統領に再選された場合のシナリオを考えていきます。トランプ氏が再選となった場合、基本路線は現状維持となるはずです。数々の過激な公約を挙げてはいるものの、選挙前に比べ票取りのパフォーマンスも行う必要がなく、新型コロナウイルス対策にスポットライトを当てた立ち回りとなる事が考えられます。マーケットにとっても財政政策や為替政策への影響・変化が乏しいことからサプライズも小さいと予想できます。しかし、選挙戦が進むにつれてトランプ陣営不利との空気がマーケットに浸透するような事となれば、トランプ当選はマーケットサプライズとして機能するでしょう。
前述の通り現状はトランプ不利との事前調査結果が大勢を占めています。そんな中、トランプ陣営に国民の評価を取り付けられるような起死回生の一手が残っているとは思えません。バイデン陣営の支持率低下から相対的評価の上昇を狙うほかない、と言わざるを得ないでしょう。
当選後のマーケットは期待感（バイデン氏ではなかった）から株高ドル高がメインシナリオでしょうか。しかし、米国の超金融緩和が続く限り、継続的なドル高は期待できません。
また、トランプ氏は新型コロなウイルスの影響でダメージを受けた米国経済を立て直すためにドル安政策に舵をとって輸出産業を支える可能性もあるでしょう。さらにはFRBに対する緩和圧力や口先介入などなりふり構わずドル安方向へ誘導していくことも考えられます。トランプ氏が当選した場合は、あと４年は乱高下必死のトランプ相場に付き合うこととなりそうです。
（2020年8月時点）
